路透華盛頓624最新研究認為,英國退出歐盟這一令人震驚的公投結果或使美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)滯留在接近零利率水準上的時間遠遠超過預期。該研究暗示,美聯儲如今是緊跟國際經濟形勢。

過去18個月美聯儲在加息問題上曾不止一次動搖過,往往在全球市場波動給經濟前景蒙上陰影之際停止加息。但美聯儲依然堅持,即便是在全球經濟疲軟的環境下,美國的貨幣政策終究還是要脫離原地、邁向加息道路。

如今這一想法怕是已經遭遇當頭棒喝。

本周發佈的美聯儲研究發現,美國和其他發達國家的長期自然利率波動之間存在著很強的聯繫,這意味著美聯儲可能會被迫將短期利率保持在接近于零的水準,直至其他發達國家的經濟加速增長、並且圍繞英國退歐的不確定性化解。

其他研究也開始記錄美元針對世界貨幣狀況而發生的大幅異常波動。

英國退歐結果揭曉後美元上週五大漲,投資者紛紛將資金投向避險資產,美聯儲恐怕要面對美國出口和就業增長所面臨的新不利因素、以及實現其通脹目標的又一障礙。美元上週五兌一籃子主要貨幣上漲逾2.0%

總之,這些研究得出的結論對於將自身信譽押注於升息必要性的美聯儲來說都是壞消息。如果全球其他地區仍為負利率、經濟成長緩慢,該項研究對美聯儲的升息能力來說尤其不利。

美聯儲的處境極具挑戰性在當前全球情勢之下,美聯儲將極難調整長期利率,麻省理工學院(MIT)經濟學教授Ricardo Caballero表示。

包括Caballero與其MIT以及哈佛大學同僚的研究在內,有一些研究表明,貨幣政策並不是通過影響短期與長期借貸成本起作用,而是匯市對貨幣政策的感受更為強烈。對美國而言,這意味著美元走強,從而拖累出口、製造業活動與就業成長。

我認為美聯儲將擔心對歐盟造成的第二輪後果,渣打銀行駐紐約分析師Thomas Costerg表示。

即使美國資料強勁,我也不認為美聯儲會收緊政策。美聯儲對全球情勢業已坐立難安,它的角色越來越像世界央行,美聯儲可能繼續擔憂那(英國退出)對歐盟意味著什麼,他表示。

美聯儲的信條仍為美國貨幣政策可自行其是。美聯儲主席葉倫上週三向國會委員會稱,雖然美國以外地區的情況會影響美聯儲,但這並不代表我們永遠都無法擺脫零利率

不過,美聯儲研究、內部討論和公開聲明都顯示看法分歧的狀況更加嚴重。

葉輪講話一天后,美聯儲公佈由委員會經濟學家Kathryn Holston、貨幣事務主管Thomas Laubach,及三藩市聯儲總裁威廉姆斯(John Williams)聯合編寫的新報告;報告指稱美聯儲雖然可能擺脫零利率,但其收緊貨幣政策的步伐及隔夜拆款利率長期目標,將在一定程度上受到歐洲、英國和其它地區的影響。

對長期自然利率的預估並不精確,但在經濟以潛在水準增長且通脹未加速的情況下,這為決策者提供了一個重要指導。

他們運用美聯儲討論中經常引用的方法,發現過去25年來歐元區、英國和加拿大的自然利率均跟隨美國利率一同下滑,而未來這四個地區的利率可能會一起上升和下降。 雖然該報告指出估算無法觀察的經濟變數存在難度,但得出的結論是,美國自然利率中高達三分之一的變動因素來自海外。

這意味著,只要歐洲繼續陷於低經濟增長和負利率,那麼美聯儲升息以及收緊政策的難度將會加大。分析師稱,歐洲央行可能不得不進一步寬鬆政策,以應對英國脫歐。

最近幾份有關美元對國際事件反應的研究也做出類似暗示,這其中包括最近被美聯儲理事布雷納德引用、但尚未公佈的美聯儲研究報告,以及Caballero的研究結果。這些報告敦促美聯儲升息時需謹慎。

布雷納德說。幾個因素暗示,使貨幣政策恢復中性立場的適宜途徑可能十分有限。

(編譯 孫國玉/許娜/陳宗琦/李春喜 審校 張明鈞/張濤/龔芳/李爽)