路透傑克森霍爾8月26日 – 市場迫切渴求美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)主席葉倫給出方向指引,但葉倫的講話卻令貨幣政策和全球經濟形勢充滿不確定性,暗示未來幾個月的升息步伐可能快於預期,也可能很輕易地再度降至零。

葉倫在懷俄明州傑克森霍爾政策年會上發表主旨演說時,談到長期風險可能迫使美聯儲進入一個新的貨幣政策階段,包括擴大債券購買規模,但她也同時尋求鞏固近期升息的預期。

她在演講現場提供了一份圖表,顯示未來數月內聯邦基金利率可能達到何種水準。該圖表削弱了美聯儲內部“點陣圖”的指引作用,其中所預示的可能利率水準區間較寬,既可能在2017年底之前升至3.0%以上,同時也有高達70%的可能再度降至零。

葉倫的講話對於厘清美聯儲未來的政策走向並無幫助,反而向市場發出一個訊息:政策指引方面,少放點注意力在美聯儲的季度經濟預估,也就是所謂的點陣圖上,多看看經濟資料表現吧。

美聯儲圍繞點陣圖的價值一直存在爭論,部分聯儲官員認為,外界過度狹隘地將之視為對未來利率水準的精確預估,一旦形勢有變又馬上反過來指責不准。

顯示利率所處水準的“扇形圖”範圍足以涵蓋多種結果和市場對利率的各種預期,美聯儲目前正在研究將之固定納入季度經濟預估中。葉倫表示,一定程度的不確定性不可避免。

“隨著時間流逝,聯邦基金利率將如何變化,我們對此作出預測的能力十分有限,”葉倫稱,並表示美聯儲6月發佈對未來利率變化路徑的預估圖表,只是在眾多可能的結果中處於中間位置。

“導致各種結果之間存在巨大差異的原因在於,經濟經常遭遇各種衝擊,因此極少按照外界的預期發展。”

葉倫的演講揭開了為期三天的全球央行官員會議的序幕,今年的會議主題是研究在2008年全球金融危機之後,貨幣政策是否需要進行根本性調整。有多篇論文都涉及諸如如何讓央行更輕鬆地實施負利率的議題。

對美國而言,葉倫擱置了許多更加冒險的構想,得出的總體結論認為,通過購買債券向金融體系注入資金、並利用前瞻性指引承諾維持低利率,美聯儲可以利用現有的工具對抗未來的危機。

不過,她對未來情形作出的概述中,仍有許多問題沒有解決。

她說,如果生產率和經濟增長速度依然偏低,而且全球儲蓄率居高不下,可以想見美聯儲就永遠無法將政策利率調升至2.0%以上,從而令利率一直保持在令人不安的近零水準。

葉倫指出,如果在這種情況下發生經濟衰退,則意味著“資產購買和前瞻性指引或許不得不走到極端才能加以抵消。”

她在補充說明中提到近期美聯儲的一項研究,研究結果顯示若經濟在低利率時期進入低迷階段,美聯儲可能需增加購買4萬億(兆)美元的資產,從而將當前的資產負債規模翻倍。

“未來的決策者可能會發現,他們沒有足夠的力量應對深度且曠日持久的經濟低迷時期,”葉倫表示,到時可能需要求助於現在正在討論的一些更具冒險性的方法。“未來的決策者可能願意考慮動用額外的工具。”

2016年6月美國聯邦公開市場委員會(FOMC)聯邦基金利率預期圖表:bit.ly/2bFUblX

(編譯 徐文焰;審校 王麗鑫/鄭茵/張若琪)