路透上海9月9日 – 中國大陸資金南下潮依然洶湧,港股通淨流入本周再創17個月新高;而保險資金獲准參與滬港通,以及深港通年底即將開通,將有望為這波南下資金潮推波助瀾。

大陸資金集結南下,無疑給國際資本為主導的港股帶來一股生力軍,大陸資本與國際資本也將產生一定程度的碰撞。大陸遊資偏好成長股和小盤股的特徵,可能令香港股市投資風格出現轉換。

“最近大部分增量資金都是來自大陸的,應該說市場的風險偏好和投資風格都會慢慢受大陸投資者影響。”瑞銀證券H股策略分析師陸文傑稱。

他指出,大陸投資者占港股每日成交的比例,去年已由前年的5%增至9%,今年估計在12-13%,有時甚至達到20%。如果大陸資金占比超過15%,對港股市場就會有較明顯的影響。

“按照現在的形勢發展下去,兩三年內大陸投資者成交量占到三分之一是很正常的。”他說。

自2014年11月17日開通滬港通以來,通過港股通機制的南下資金規模已超過2,600億元人民幣,其中今年以來資金南下速度加快,最近兩周連續刷新17個月來的港股通單周淨流入紀錄,上周為176.6億元,本周為248.97億元。

中國保監會週四發佈險資參與滬港通試點的監管口徑,允許保險資管機構發起設立的組合類保險資產管理產品,可投資港股通試點股票。這是繼公募基金管理公司之後,中國再度放開機構投資者試點港股通,大量保險資金未來可以正式投資港股。

有業內人士指出,近期南向資金的增加,顯示這種長期結構性變化尚處於初期,參與者以專業機構投資者為主;當市場熱度上升後,個人投資者參與應會增加。

**港股受寵**

私募基金常春藤資產投資經理沈維正表示,人民幣貶值預期、國內資產荒、各類投資品的收益率下行,都使得長線機構加大了對海外資產的配置;而且今年A股沒有行情,且國內題材類個股估值高高在上,使得一些私募基金也加大了對港股的投資。

他並透露,深港通開通在即,有些私募基金已開始針對有望入選港股通標的且估值較低的中小盤港股提前建倉。

陸文傑認為,此次資金南下持續性較強。其一是國內出現資產荒,投資者對海外配置資產有長期需求,也有匯率避險需求;其二是近期發行了不少滬港深公募基金產品,未來有計劃發行的還有十多個,這些基金的建倉會給港股帶來持續買盤。

其三則是國內機構和個人的海外資產占比過低,如保險公司對海外資產的配置需求就有很大空間。

“就像以前開通旅遊自由行,很多人會先選擇去香港轉一圈,之後再選擇歐美。投資也是類似,畢竟香港相對熟悉一些吧。”他說。

野村中國股票研究部主管劉鳴鏑指出,大陸南下資金將持續推動港股估值修復,縮窄A股與H股的溢價差距。港股估值修復行情的展開,將會使全球相當多的亞太基金、新興市場基金及發達市場基金被動加倉,不得不調高港股配置比例。

“目前港股在全球股市中,是少有的便宜,是明顯的估值窪地,所以我們對下半年的建議是逢低買。”她說。

同時在內地和香港上市的公司A+H股差價近期正不斷縮小,恒生AH股溢價指數顯示,A股相對H股的最新加權平均溢價僅18%左右,而兩個多月前還超過35%。

**投資風格漸轉**

大量陸資注入港股市場,必然會令其出現明顯的變化。

交銀國際首席策略師洪灝表示,目前國際資本在香港股市占主導,一旦形勢變差,他們集體撤離會給港股帶來很大的波動性;而在大量陸資南下後,這種情形將逐步改變。

陸文傑指出,大陸南下的機構有兩類,一類可稱之為價值投資者,他們會選擇分紅收益率高、估值低、整體資產負債較好、表現較穩定的股票,例如銀行股。

港股市場上,建設銀行(0939.HK)、滙豐銀行(0005.HK)、工商銀行(1398.HK)、招商銀行(3968.HK)等經常成為陸資買入的熱門股,中資銀行股近日亦創出年內新高。據中金公司最新報告,最近南向港股通的資金流向中,約有三分之二流入銀行股。

陸文傑表示,另一類機構則偏好成長股,這對港股影響更大。在香港市場上,小股票因流動性差、歷史記錄不明確,估值反而不如大市值股票。但陸資更看重成長性,小盤股可享受較高的估值,而且陸資還喜歡炒概念。

“公司五年後的盈利增長潛力常常一周內反應完,而港股若是五年的故事,需要一步一步來反應。大陸投資者的這種風格帶到香港,會給港股帶來很大的影響。”他說。

他認為,整個香港的上市公司有兩千多家,比A股少不了多少,但是香港機構投資者真正關注的可能也就150-250家,大部分公司是有沙裡淘金的機會。

美銀美林最近一份研究報告指出,南下資金可能比較喜歡小市值股票,目前中小盤港股每天平均交易額僅200萬美元左右,僅是A股同類公司的一成。目前在陸資持有10%以上股權的27家港股公司中,主要也是中小盤公司。

(審校 張喜良)